霍尔木兹海峡持续封航的风险，对绝大多数工业股而言堪称宏观层面的利空信号，但对于陶氏化学（DOW）来说，这一局势已推动其股价在过去六个月大涨77%，若航运受限局面长期延续，还将持续成为其股价上涨的利好催化剂。
据悉，全球大量聚乙烯（包装、管材等各类产品通用塑料原料）产自中东地区，且生产依赖石油基原料。
中东地区供应链中断会收紧全球供给、推高产品售价。与此同时，油价上涨也抬高了全球各地以石脑油为原料的同业厂商生产成本。而陶氏化学则坐拥差异化优势，依托美国本土低成本乙烷原料生产聚乙烯。
在全球售价走高、同行生产成本激增的大环境下，陶氏化学可顺势上调产品售价，无需调整经营策略，便能直接实现利润率扩张。
供给冲击重塑聚乙烯行业盈利格局
陶氏化学经营管理层最新研判改写了公司发展预期。管理层在4月表示，中东供应链扰动局面将延续至2026年，全球聚乙烯供给将持续偏紧，而陶氏依托美国乙烷原料的生产模式，成本结构性优势将进一步凸显。
最直观的短期佐证就是公司下季度业绩指引：陶氏预计第二季度营收约120亿美元，息税折旧摊销前利润（EBITDA）约20亿美元，相较一季度98亿美元营收、8.73亿美元息税折旧摊销前利润实现环比大幅跃升。
除却宏观利好加持，陶氏化学同步推进内部重组计划，通过关停工厂、精简人员、优化采购实现降本增效，预计2026年可借此削减约11亿美元成本。在利润率已然上行的阶段落地降本举措，效果远胜于依靠降本对冲产品售价低迷的处境。
管理层还表示，旗下所有业务板块及各区域市场产品售价均呈现上行态势，为业绩复苏筑牢全面根基。若如管理层预期，聚乙烯供给紧张格局延续至2026年，陶氏化学凭借低成本产能布局，将在高价市场中持续增厚盈利。
中东供给扰动收紧聚乙烯市场行情，进一步放大陶氏化学美国低成本塑料业务的盈利空间。
稳健资产负债表给予充足发展窗口期
市场此前担忧的短期偿债压力已然消退。目前陶氏手握超40亿美元现金，整体流动性规模约140亿美元，且暂无大额债务到期压力，下一批大额债务直至2029年才需兑付。
充裕的现金流与长周期债务结构，让公司足以平稳度过现金流偏弱阶段，无需被迫进行高成本再融资，也不必仓促调整分红政策。
当前核心关注点在于，亮眼的息税折旧摊销前利润能否切实转化为自由现金流。一季度陶氏实现经营现金流11.2亿美元，其中仅6亿美元转化为自由现金流，当期季度分红支出达2.52亿美元。二季度业绩表现，将直接验证本轮利润率扩张能否为股东创造更多可支配自由现金流。
陶氏化学股价持续上行逻辑
中东供应链受阻收紧聚乙烯供给，拉动全球产品价格上涨 石油系原料涨价挤压同业厂商利润，持续拉大陶氏化学成本优势 全品类产品涨价助力企业摊薄固定成本，带动息税折旧摊销前利润增长 产能利用率提升叠加价差扩大，依托高固定资产成本属性实现盈利大幅增长行情逻辑潜在利空风险
聚乙烯供给紧张局面提前缓解，行业价差收窄，企业利润率承压 出口渠道遭遇物流梗阻或贸易摩擦，美国低成本产能无法对接全球高价市场 下游客户阶段性备货热潮褪去，销量增长仅为短期囤货行为，并非终端真实需求回暖 北美本土能源与原材料价格上涨，逐步抹平陶氏化学原料成本优势核心投资总结
全球聚乙烯供给收紧推高行业产品价格，恰逢陶氏化学美国乙烷生产体系相较全球高成本生产商优势凸显，公司盈利迎来明确拐点。
其二季度20亿美元息税折旧摊销前利润目标，相较于一季度8.73亿美元实现大幅上调，业绩预期全面重塑。充裕现金储备与长期债务周期为企业经营预留充足空间，但最终仍需依靠稳健的盈利规模，沉淀出可持续的自由现金流。
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责任编辑：陈钰嘉
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